京沪楼市何时见顶（上） #1050

京沪楼市何时见顶（上） #1050

再好的市场，也抵抗不过贪婪。

一）天空

写完了《上海楼市的真实走势》数篇后，我们知道，京沪楼市，他其实是一个“只涨不跌”的走势。

(示意图。不精确)

在过去的十六年中，楼市大概涨了16倍。或者说，平均4年翻翻。
再结合《yevon_ou对2016楼市的判断》：

于是就有了如下的回复：
对于多军而言，尤其是新晋多军，急着掘入门的第一桶金。他们希望的是“楼市涨得越快越好”。下个四年至少也要涨一倍。甚至更多。

而对于空军，还有诸多观望者，他们其实想要问的另一个问题。
“何时才是尽头，天空才是尽头”？

二）涨幅

我们要说的是，以上二者的说法都不对。
为什么，因为京沪楼市有“隐患”。

如示意图2.

“房价”为何会上涨。这是从2003年第一次大涨之后，多空讨论不休十几年的事。
当时的空军领袖说，“看来看去，除了滥发纸币一条，其余都不支持房价上涨”。

社会的生产力肯定是不断进步的。任何一件物品的制造成本，现在肯定比五年前低。
科技更先进，机器更大型，材料更密致，施工更合理。科技本身就在导致成本不断降低。

而一件商品，从“制成后”还能够不断地“升值”。甚至升上几倍，几十倍。
那除了货币注水，没有别的解释了。
毕竟，价格=房子/人民币含金量

但是，我们看回示意图2。在图中蓝线代表“物价”。物价涨得并没有房价高。

在过去16年，房价涨了16倍。
但是物价指数，基本上是“改革开放迄今，36年涨了64倍”。
每一届12年4倍。
每6年翻翻
每年12%

你对比一下的话，（京沪）房价是每4年翻翻。每年19%
而物价是每六年翻翻，每年12%
这其中就有一个缺口。

按照正常的比值，假如房价跟随物价上涨，纯粹是一个货币现象。

• 房价十六年应该涨了6倍
  

6倍，而不是16倍。那么，这额外多出来的倍数去哪里了呢。
我们想了很久，绞尽脑汁，用了各种理由和借口，去圆这个“理论漏洞”。

如示意图3。

在过去的2000~2016年，正常的物价涨幅应该是6倍。
但是，房价的涨幅是16倍。
在16倍中，正常的涨幅应该是10倍。还有额外的60%是因为秀相的“宏观调控”。

因为宏观调控，所以房价飞涨。宏观调控导致了额外的+60%涨幅。
这件事，我们在之前的《吃毒药涨内力 #950》中已经说过了。

但是，你还是有一块是不能解释的。就是图中的红色部分。
红色部分，还有+60%的涨幅。
这一段的解释，或许是“大城市化”。也就是过去十六年中，由于秀相的“国进民退”，全国资源大量集中于政治特权性城市。

所以导致了中心城市人口，资金，产业，投资的高度密集。
四线城市萧条，地级市失血，省会半梦半醒，而一线城市狂飙。

三）安全区域

在所有的涨幅中，只有“货币增发”原始的这6倍是可靠的。其余都会遭受攻击。

很多人都在问，“房价何时下跌”。其实这是一个伪命题。
因为他包含了二个部分；
1）房价永不下跌
2）涨得过分了，就会下跌。

譬如说，我们继续看示意图4

其中蓝色的区域。指的是跟随物价12%年速度上涨。
你可以理解为“安全区”。

理论上，房价也是物价。房价一定是随着物价，一起和RMB通胀的。
假设门口的包子，从2元/个，涨到3元，再涨到5元，那房价没有可能不涨的。
不可能发生1个包子换1套房子的。
我们观察图形。你可以认为，红线永远在“蓝色区域”上方。

但是，房价是可能下跌的。
什么时候下跌，就是房价远远超过了物价的涨幅。譬如物价涨了6倍，而房价涨了16倍。
这个时候，房价曲线出现一个向下的缺口。是完全可能的。

你再好的产品，把价格拉高5倍，再跌20%，也是完全可能的。
你再大的牛市，买了CEO盘，然后下跌20%，也是完全可以的。
说到底，再好的市场，也抵不过无尽的贪婪。

四）贪婪率

香港人有句老话。叫做“输时间不输金钱”。

意思是在漫长的1950~2016整整三代人的寿命中，甚至是香港整个城市的生命中。
“你持有资产，只会输时间，不会输金钱”。

这句话乍一看，是十分嚣张的。和财上海的“京沪永远涨”一样，完全不讲道理。
但是我们换一个角度讲，假设“这届人民不行”。接下来的36年内，我们还一直保持着人民不行的样子。

在之前的改革开放36年，1980~2016，中国的物价一共是涨了64倍左右。
之后的36年，如果再涨64倍。房价会到什么位置。
答案是8*64 = 500 0000元/平米左右。

注1：目前韩国的房价，就是500 0000 WON/平米。大韩民国68年。
注2：会不会如下图。请参见《从来不存在四万亿》#850.


假如2050年的房价是5000000元/平米的话，那么无论你今天买的是5W，8W，12W单价，谈贵贱都是毫无意义的。
无论你哪个价位买的，都还能翻NN倍。

那么，我们为什么还要谈论“京沪楼市何时见顶”呢。
因为目标是500万元/平米，但当中会有反复。
如果你短时间冲太高了。就会有回落。

好了，现在问题来了。

• 到哪一个价位会回落
• 会回落多少
  

为了解释这个情况，我们引进一个叫做“贪婪率”的指标。
其具体定义，是“红线/蓝线”。

好比2000年末，朱镕基执政末期。那是最健康的时代。房租回报有约6~7%，实业强劲，刚加入WTO。
我们认为，当时的“价格/价值”是1，是完全没有泡沫的。

此后，“房价”升了16倍，“物价”升了6倍。
到2016年初，这个比值大概是：16/6 = 2.66

在一个年涨幅12%的市场中，你要沽空，那是风险非常大的事情。轻度泡沫是不会破的。
你一定要泡沫足够丰厚，才值得你一试。或者象某些人绝望地说“我这辈子再也看不见5500点了”。

请问，“贪婪率”到多少时，市场会发生大幅波动。京沪楼市会见顶？

五）估算

我认为是4~5倍。

这是基于几种估算看法。
首先，中国的资产价格，普遍都“严重高估”。

中国可用于民间投资的机会特别特别地稀少，相对而言，中国的资产特别地“昂贵”。远远和欧美国家估值体系不同。
中国的股市，是全世界P/E最贵的。
中国的VC，也是全世界最疯狂的。

如果按最本源的“现金流贴现法”，中国股市的估值大约是600点，市净率PB=0.3~0.5。[1]
长期以来，中国股市都维持着五倍以上的虚高估值。

中国的股市，最高曾到过6124点。最近则长期维持在2900点左右。
从股市的泡沫看，中国资产可以最高冲到10倍泡沫，而长期维持着5倍左右泡沫。

其次，我们用第二种估算法。即时间估算法。
中国的纸币泛滥速度，大约是每12年四倍。

谈“输时间不输金钱”，其实我们可以把泡沫换算成时间。
假设你买入一项资产，虚高了30~40%。

换算成时间，这就是“二年”。曾经以为蠢不可及的CEO盘，买入也就套二年。
二年之后，你这价就是市价。
四年之后，你获利30~40%

可见，哪怕你买入一项非常糟糕的资产。在通货膨胀的大环境下，也能秒杀现金。
如果你草率地仅是输了二年时间，99%人完全都扛得住。

那么，如果你这些资产“非常非常非常”糟糕。糟糕到哪怕连你都输时间输不起了。它得有多糟糕呢。
我们草率地估算，大约是12年。

12年，是香港楼市套牢的跨度。

如果你看回香港房东的话，大约“浪费”了十二年的时间，十二年的人生，十二年的青春。
12年之后，房价终于脱离了蟹货。

如果以“12年耐心”为估算的话，则十二年的通涨一共是400%
也就是市场可以接受比价值高400%的泡沫。

六）战术

上海房子其实不值那么多钱，不值100000/平米。
对于这件事，多军都心知肚明。无论房租，同类，细分，跨省，新区，等等众多指标都显示背离。以后我们会讲到。

但是，“虚高”和“会不会”涨，绝对是二个概念。
按照欧美同类对比，A股大概只值600点。但他今天扔在上串下跳。每天还在讨论涨停板赚钱。

在过去的十六年，我们连续押了16把大。赚到盆满钵满。
如果你要问2017，2018年，估计我们仍然是押大。
“虚高”和“涨不涨”绝对是二码事。

京沪楼市的唯一问题，是涨得太快。透支了几年涨幅。
但这绝不意味着明年就不涨了。从各种具体细微之处可见，明年仍是大涨年。

因为除了战略判断之外，你还有战术判断。
楼市如果真的到顶，崩溃之前会有大量战术迹象，会有各种细节端倪。

战术是什么。京沪到底可以涨到哪一个价位见顶。
下篇再讲。

（yevon_ou@163.com，2016年4月25日晚）

[1] 见股市三篇

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