可转债(7)– 背后的故事 #608

可转债(7) – 背后的故事#608

我有时候在想，那些既不是价值投资者：不读财务报表，不懂如何估算一支股票价格，哪怕最简单的折现价值方法吧（当然在天朝数据真伪是另一个问题）；也不是技术投资者：既不懂量价分析，也不懂均线的意义，更别提心理点位意味着什么。这些朋友买入股票就想马上赚钱，我实在不明白朋友的底气来自何方？难道只是因为长的帅？

前面反反复复介绍了可转债的诸多优点，特别是：可转债的五大要素。并且重点说了下调转股价，拉台股份到转股价130以上，强制转股的种种条款。上市公司如此这般良苦用心，为了让大家投资更加心里有底，再啰嗦一下这一低风险盈利模式的背后原因。

一）债主变股东 - 双盈的逻辑

多次强调过，上市公司发行可转债的最终目的就是把投资者变成股东，而对于投资者来说一旦变成了股东也就意味着30%以上的收益。大家会有疑问，上市公司真的是活雷锋？让投资者有30%无风险的利润？

世间万事，皆是利益。上市公司如此做法，只因他们获得的利益更大。只要是债，就有期限。虽然可转债公司支付的利息非常之低，但是到期时，本金还是要还的。如果把债产变成了股东，不但本金不用还，利息也不用给。

面对金钱的诱惑，只需要把股价在转股价的130%以上保持一段时间，这一切就实现了。股东开心，庄主开心，债主开心。（注1）当然股民是不开心的，不过到期还钱，股民也还是不开心的。

可转债的资金，一般是专款专用。想改作他用，手续繁杂而且限制多。但如果转成了股票，变成了公司的自有资金，那运用起来就基本毫无束羁了。

玩过股票的朋友都知道，证券市场不确认定性巨大，一旦碰到大熊市，公司业绩又下滑，股份跌破净资产（这种情况在漫漫熊市中非常常见），则想转股非常被动。所以对于上市公司而言，早转早开心，早转早脱生。并且还少付了利息。如果你是当家主人，你会怎么做？

出于各方面的原因，上市公司在这个品种上，都是乐于争当活雷锋，争着抢着让可转债主尽早拿到30%以上的利润。

二）可转债涨到130元的逻辑

一些新朋友会有疑问：让股价在转股价的130%以上保持一段时间，才能转股。这个恐怕不容易吧。

可是在天朝股市，怪事多，奇迹也多。纵观可转债成立以来的历史，除了很少的几支转债以回售的形式结束以外，其它可转债毫无例外都是在转股期间至少一次以上超过130元，最后99%以130元以上收盘。这期间可是经历了数次牛市和熊市。

无论股市涨跌，都能让股价超过转股价130%以上，上市公司是怎么做到的呢？根据前面的介绍，大家应该知道理论上无外乎三种方法：拉高股价、下调转股价、拉高股价和下调转股价相结合。

我们来模拟一下上市公司在实际市场中如何操作：

1）牛市。

随便讲个故事就行了：并购、重组、预增…之类的利好刺激一下，投资者自然蜂拥而至。

2）熊市。

股市中，股价通常跌穿转股价很多，短期内想要股票轻松上涨到转股价130%以上，上市公司仅拿出空头支票是不行的。这时候就需要下调转股价条款发挥威力了。

股价大幅下跌并达到了向下修正转股价条款以后，此时如果上市公司预期中短期内股市很难走牛，为了让投资者尽快转股，往往会考虑主动下调转股价。转股价降低了，股价需要拉升的幅度也就降低了。

即使今年降低了转股价，转股未成功；来年可以继续下调的；实在不行找个庄家配合一下。当然庄家也会赚得盆满钵满。天朝股市只要上市公司和庄家狼狈为奸，股价的事儿都不是问题。

长期横盘，道理也一样，要么直接暴力拉升，结束战斗；要么下调转股价，再拉升。在整个可转债的投资链条上来说，都是受益方。大家都懂，笑而不语就行了。

三）低于100块的可转债

可转债低于100元，拿到最后只是赚多赚少的问题。观察可转债历史，跌破面值（100元）的情况非常多，并且持续的时间还非常长。举个简单的例子：

上表中，跌破面积天数平均是168天！也就是在这漫长的5个多月中，为什么辣么多投资者没有发现？！答案是：人性。人性的贪婪和恐惧决定了可转债长期跌破面值成为经常性事件。都想买到最低，卖到最高。

很多可转债投资者，在面值以下抛出可转债。一般有几个原因：

1）股市熊市中后期，股价长期转股价以下，成了常态，转股看似遥遥无期；
2）如果发行可转债的上市公司业绩下滑严重或者出现黑天鹅事件。市场上倒闭、破产、违约等传言盛行。意志不坚定的投资者抛出可转债在地板上；

3）整体大环境资金面紧张，资质不好的资产已经跌到位，并且抛售也没有承接盘。此时大资金如果被迫套现救急，也只能含泪抛售这么优质的品种；
4）如果市场上有其它更赚钱的机会，也会导致资金从可转债搬家；

虽然在面值以下投资可转债，是只赚不亏的，但亏钱者众。究期原因，无外科投资者贪婪和恐惧的心理作怪。人性啊，人性！赚快钱是低级投资者的通病，俗称赌徒投资法；利空可以吓死菜鸟。

这就引申了一个问题：关键时刻，出现大机会时候你敢不敢去买！写了那么多，就是想让你做到心中有底，该出手时就出手。

(一笑加一笑，2018年6月14日 凌晨)

[注1]：对于普通百姓而言，现实生活中，还有什么事儿在整个链条上都是受益者？哈哈，P机啊。你想想：银联有钱赚（受益者），支付公司有钱赚（受益者），用户获得低成本资金（受益者）。这种好事儿呢，只有少部分聪明者会使用。这方面推荐一个水库高手，微信号：leakage16。

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