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中国急需减息


如果央行把利率加到50%，会发生什么情况？
通货膨胀率49%！



一）高利率

绝大多数的人，并不明白利率的实质。
利率实质是什么？中国能否仅仅靠提高利率而富裕？

举个例子，如今大城市居民，人均银行存款约10万元。
假如中国央行加息，加息，加息，甚至加到一个匪夷所思的利率1000%（1994年墨西哥记录），那会发生什么事情。
一年之后，由于本金翻十倍。我们所有人的银行存款，相应增加到100万元/人。
我们个个都是百万富翁了。我们能否享受到百万富翁的生活呢。

如果能，那央行为什么还不做呢。如此利国利民的好事，央行为什么还不加息到1000%，难道是想和人民对抗，是想做人民罪人？


答案是，央行不能。如果央行把利率加到1000%，那相应的，通货膨胀率会达到999%。




二）利率实质

绝大多数的人，并不明白利率的实质。
利率是什么，利率的实质是借贷平衡。


好比市场上有100个人，其中30个人想借钱，70个人想存款。则借少于贷，利率下降。
为此，必须把利率调整在一个更低的水准。50个人想借钱，50个人想存款。借贷正好平衡。
这样的一个价格，我们叫做“真实利率”。

中国今时今日的“真实利率”是多少，不太好说。不过不会太高，按我们的估计，一般大致在1%左右。
也即是说，在没有央行干预的情况下，十万万国民，和780万家企业，在金融市场上自由博奕，最后达成的结果，大约支付的利息是每年1%。
（注：2006四大国有商业银行，平均资金成本1.10%）

好了，现在冒出来一个大家伙，名叫“中国央行”。某位行长的脑袋一拍，大笔一挥。“不行，必须把利率定在3.3%”
在3.3%的利率价格下，就会发生问题。


好比10000元的存款，存一年利息要330元。
但在这么高的利息下，仅剩下40个人愿意借贷，而60个人愿意存钱。
①借贷者愿意付出的总利息：330 * 40 = -13200
②存钱者要求收到的总利息：330 * 60 = 19800
--------------------------------------------
二者差额： 6600元


可见，只要不是市场本身形成的“真实利率”，就总会发生借贷不平衡。市场维持不下去，存钱人最终发现，他们问谁要利息去呢？



三）贴现窗口


在绝大多数情况下，这个缺口由央行来完成。
也就是说，央行在规定了“中国人的存款利率，应该是3.3%”之后，并不是什么也不做。而是要为市场提供一个“贴现窗口”。

贴现窗口的含义，也就是任何人银行或金融机构，拿钱到“中国人民银行”来存，即可获得3.3%的年化利息。在这样情况下：

①市场上有40个借贷者，愿意付出总利息：330 * 40 = -13200
②市场上有40个存款者，他们收到总利息：330 * 40 = 13200
③市场上有20个贴现者，存央行收到利息：330 * 20 = 6600
④央行处理20个贴现者，央行总计付利息：330 * 20 = -6600
----------------------------------------------------------
总计： 0元

等式配平，40个借钱的、60个存钱的，全部拿到了他们的利息，皆大欢喜。

细心的人可能已经发现，这其中真正的问题，出在④
给予国民3.3%的存款利率，给老百姓高额的利息，是很好。但问题是，钱哪里来？


在表中我们可以看到，若要保持老百姓每年能获得3.3%的利息回报。央行就必须给予补贴，每年￥6600元进去。
但问题是，财政并不富裕。每年3万多亿的税收，还不够公务员挥霍与开销。央行本身又不是生产型企业，央行一不耕田，二不织布，央行哪来6600元逐年补贴？

央行一不耕田，二不织布。而为了维持3.3%的法定利率，每年需为“贴现窗口”中的存款，支付大量的利息。算算规模，中国数十万亿M2，央行每年付息，超过1000亿。
答案有且仅有一个：印钞机


四）印钞机

按照正常的“真实利率”，市场的合理利率水平，应该是1%左右。
而央行非得要把“法定利率”固定在3.3%。这样他就得入市干预，为额外的“20个人”提供贴现窗口，提供存款服务。

为支付天文数字般的利息，央
行只能开动印钞机。


印钞机会带给我们什么，印钞机只会带给我们通货膨胀。

当央行把“法定利率”定在3.3%的时候，他其实并不能带给我们超额回报。我们的真实回报，还仅仅是3.3% = 1% + 2.3%

当我们第二年从银行取出103.30元的时候，其实我们的购买力，还仅仅是101个鸡蛋，而鸡蛋的价格，却上升到1.02元/只。

同样道理，如果央行把利率大幅提高到50%
他亦不能带给我们任何幸福。因为这样的利率，只能带给我们49%的通货膨胀。50%=1%+49%。第二年我们从银行取出150元整。只能买101个鸡蛋，而鸡蛋的价格，却上升到1.49元/只。
一个国家，不能靠印钞机而富裕。

教科书上通常都会写“加息抑制通货膨胀”。其实这是一种误解，是看书不仔细。正确的说法，应该是“温州抬会民间拆借利率上升，抑制通货膨胀”，而不是“央行法定利率上升，抑制通货膨胀”。


一个国家有多富裕，人民有多富强。仅且仅仅，取决于农民耕多少地，纺织女工织多少布，钢铁工人炼多少钢。除此之外，和任何货币金融政策无关！


五）对实体经济的破坏


利率政策的本身，只会导致央行印钞机，对百姓实体财富毫无影响。我们还是101个鸡蛋。但我们要说，在目前的情况下，减息比加息好。减息还有101个鸡蛋，加息甚至只有100.5个鸡蛋。

为此，我们先来看看，“法定利率”和市场“真实利率”偏离之时，会发生什么情况。
一个不恰当的利率水平，不仅毫无裨益。而且还会对实体经济产生破坏效应。我们真实收获的，很可能是100.5个鸡蛋。

好比市场上本来有100个人，当“真实利率”均衡在1%的时候，有50个借贷者，有50个存钱者，借存平衡。
很多人并不明白，这对实体经济意味着什么。意味着50家新增的“包子铺”！
当发生50笔借贷项目时，就意味着50笔工业生产。或者摆个小摊，或者建个糖厂，或者造造汽车。总之，促进了工商业的繁荣。

而当央行，把法定利率定在3.3%的时候，会发生什么情况。借贷生产项目，仅仅发生了40笔！
当有央行法定利率存在时，真实市场上，只会有40个借贷者，40个存钱者，20个央行贴现者。


这其中20个央行贴现者是不参与实体生产的。也就是说，真实的“贷款—开工”关系只剩下了40笔。
我们就只剩下40个包子铺、糖厂、汽车厂。
40 < 50

一个不合理的利率政策，只会对实体经济产生损伤。如果我们用一个更直观的指标，可以说是“存贷比”。
在银行每4万元的存款之中，中国银行目前只能够放出2万元的贷款，存贷比仅仅是“50%”。


也就是说，中国的金融系统，目前是极其低效的。100个人中，他只能够促成25个借贷着，25个存款者，50个央行贴现者。我们只剩下25个包子铺，25 < 40 < 50。

金融，只有流进了实体经济，才会促成物质生产。而在金融系统内部流来流去，央行票据，特别国债，外汇基金，协议存款，掉期保值，银行回购 ........... 一切未能放贷出的内部资金，都是浪费。

储存于央行贴现窗口，不参与实体生产借贷的，即在浪费。“法定利率”越高偏离越大，浪费越严重。按目前3.3%法定利率，金融系统浪费约50%。


如果央行继续加息，浪费会更加严重。

中国需要的应该是减息，而不是加息！

六）实体分析


讲完了理论研讨，我们来说说实体分析。


a）分析的第一点，中国目前的利率管制
，为什么是限定存款利率“上限”，贷款利率“下限”？

答：正确的回答是，因为存款利率“太低”，贷款利率“太高”。
对于没有印钞权的商业银行，只需简单地将资金转转存至央行“贴现窗口”，就可以获得无风险利差。所以目前中国的“存款”利息实在是太太低了。

比如说，对于总额近一半的“活期存款”，国际惯例活期和定期是差不多的。最多相差不到0.50%。也即是说，中国定期3.3%，活期利率应该是2.80%左右。你又凭什么理由，仅只给中国储户0.81%？


另一方面，中国的贷款利息，却是又高得吓人，堪称世界记录。
比如说众人最关心的“房贷利率”，国际惯例，一般是P-3%左右。也就是说，今天中国的“工商业标准贷款利率”是7.38%。那贷给老百姓的房贷利率，就应该是7.38% - 3% = 4.38%。
为什么，因为房贷坏帐率低。低风险低回报。

在香港市场，存贷款之间的“息差”是非常窄的，一般在1.80%不到，而且还在继续收窄。这说明香港的银行界充满竞争，金融系统富实高效。

而在中国，中国的银行业“息差”是全世界最宽的。房贷息差高到5.50%以上。四大国有银行股价超过汇丰。
那老百姓要问，为什么不能给老百姓的“存款”息高一点，“贷款”息低一点呢，让利于民呢。为什么要限定存款利率“上限”，贷款利率“下限”呢？
因为要维护银行的垄断高利润！


b）本次房贷上调，商业银行的反应是高兴还是不高兴。
答：商业银行急得都快跳起来了。

中国央行目前的核心问题是“利率太高”
中国当期的房贷利率竟高达6.27%，而银行储户利率不足0.81%。对于绝大多数人来说，“提前还贷”是他们最好的选择。

价钱太贵，则买的人少。
对于商业银行来说，“提前还贷”已经是挥之不去的梦魇。
上海的房贷余额，已连续三年萎缩。随之同时，则是经济的超10%增长。一般来说，一个城市的房贷余额总额，应该在GDP的40%左右。而现在已萎缩到不足20%。平均每套房屋仅按揭三成，六年内均可还清（注：房价太低啊！）

对于银行来说，银行当然也希望赚钱，客户房贷利率提到10%最最好。
但问题是，价钱太贵，则买的人少。

如果象上海一样，人人都去提前还贷了。则银行一分钱生意也做不到，一分钱“利息”更赚不到，收益为0。

对于银行来说，目前的房贷利润已经太高，恨不得降息抢客。从“开户大礼包”，“贷贷节节高”，“0.3%现金返赠”.......银行对于抢客户手段已花样百出。


在这样的情况下，中央银行还要对房贷加息。还要加重偏差。商业银行怎不欲哭无泪。只怕到了明年一月改息之日，又是一轮史无前例的“提前还贷”狂潮。把金米斗一扫而空。

最可笑的是，前二年居然还有发改委的委员说，房贷利率应该是7.38%，现在6.27%已经是八五折。言下之意，这已经是打了折扣，给予优惠的了。

事实上是，一双真实价值500元的皮鞋，非得卖1000，然后打个八五折850元，还是太贵。
中国房贷的真实“非垄断”利率，应该是4.38%。超过这个数字，老百姓就会用脚投票，就会提前还贷，使你一笔生意也做不到。


中国需要减息。只有降低利率，才是符合供求关系的。

c）有报导称，商业银行的房贷坏帐率，已经飙生七倍。现在已达到0.80%水平，请问您对此如何解释。

答：不仅会达到0.80%，而且我们预言，房贷坏帐率，肯定会达到100%。



为什么，因为房贷是要还的。
在10000笔贷款中，有9995笔是好的，5笔坏帐。
而好的贷款，慢慢慢慢就还掉了。就“提前还贷”了，就挂帐结清了。而“坏”的房贷永远不消失。


在正常的情况下，比如上海每六年就会还清所有房贷。第一年，坏帐率5/10000=0.05%

第二年，坏帐率就是5/8000=0.06%
第三年，坏帐率就是5/6000=0.08%
第四年，坏帐率5/4000=0.1%
第五年，坏帐率5/2000=0.25%
第六年，坏帐率就是5/5=100% ！



d）中国经济目前每年增长10%，而你说市场“真实利率”仅仅只有1%。为什么凭什么。

答：经济水平，不等于金融水平。


经济增长，可以靠“单打独干”，也可以靠“群策群力”。
中国目前的经济状况，比较象“单打独干”更多一点。好比很多的民营企业，他们基本上借不到任何贷款，但也实现了每年12~15%复合增长。


当全社会经济增长，主要靠“单打独干”之时，他的金融利率其实是很低的。完全有可能经济增长10%，而金融利率才仅1%。


如果我们国家有一个很发达的金融业的话，就可以从“群策群力”中获得第二级加速度。企业通过贷款，可以获得更好的发展速度。这时候我们的国民情况，很可能是：“经济增长15%，金融利率5%”

e）加息会让房价更高么？

答：是的。加息会让房价更高。



（水库论坛|yevon_ou, 2007年7月22日午）

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