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利率是个啥东西

2008中央经济会议，刚刚提出“从紧”的货币政策。12月21日，央行便又迫不及待地抛出了年内第六次加息，一年期存款利率提高到4.14%。

加息可以抑制通涨？可以让目前高昂的猪肉价格降下来吗；加息可以降房价吗，可以降油价吗。利率到底是个什么东西，难道工人不炼钢，农民不养猪，央行官员在家里开开会，就能让物质生活极大丰富?
遗憾的是，根据“熵增加”定律，周小川多半把中国经济越弄越糟。猪肉更贵，房价更涨。


了解这一切，还得从“利率”的本质开始说起。



1）隔夜息

回到我们最初的话题，央行官员家里开开会，难道中国经济就会天翻地覆？周小川在家里画个圈，这一切，是怎样传递到庶民百姓每一个人身上去的呢。

利率，其确切的说法，应该是叫做“隔夜拆息联邦基金票据名义利率”。这句话有三个含义，分别是“隔夜”“联邦”“名义”

1美元在美国存一年，利息可以拿多少?
这问题不好回答。很多人查查资料，目前美联储的利率是4.25%，于是想当然地说4.25美分。
这答案是错的。

正确的说法，美国的利率，不是4.25%，而是0.011644%，每一天！
美国不是4.25%每一年，而是0.011644%每一天。如果你将100万元美元存入，则每天的利息是116.44元。

那么1美元从年头存到年尾，利息是多少呢。这可不好答。
一开始的几天，每一天都是116.44元，116.44元，116.44元。。。。。。。。。。

可美联储每年召开八次利率会议，分别是1月31日，3月21日，5月22日.......每次议息后，有可能加息，或者降息，或者维持不变。

如果3月21日FOMC会议，结果是降息0.25%基点。则从3月22日开始，你就拿不到这么高利息了，而是109.59元，109.59元，109.59元。。。。。。。。

1美元在美国存一年，最终可获得多少利息？要经过八次会议变化，将365个“隔夜息”累加起来，才是真实的利息收入。

所以我们利率的第一课，“利率”的最原始基因，是“隔夜息”。



1.2）中国特色定期存款

讲完了第一节，很多人可能颇犯迷糊。因为这和中国的现状不符。中国目前实行的是“定期利息”，也就是说不管央行利率调整，你存一年，就是4.14元。

因为这是中国和国际惯例不同。中国也是极少数几个国家，央行加息后，要老百姓自己跑去银行“提取---转存”的。


2）贴现窗口

知道了利率最基本元素是“隔夜息”。我们再来看看，央行官员在家里画了一个圈，是怎样传递到庶民百姓的。
这主要是通过“联邦基金票据”

美联储发行一种“票据”，然后在市场上买进卖出，保证这种票据收益率恒为0.011644%。

市场上可能有很多种借贷关系，比如张三借给李四，银行借给房奴。
这一些借贷的利率，条款是多少。央行从不关心，也不过问。

央行只是说，“张三，如果你不借给李四，存放我这，我给你4.25%的利率”。

在这个时候，张三就会心里面打打小算盘。存放央行处，无风险无劳作，就可以获得4.25%的回报。那借给李四那小子，又有风险又麻烦，少说也得要求5.25%的回报吧。

如果过了一阵，美国突然宣布加息，加息到5.25%。张三又会犯嘀咕，“无风险”都已经5.25%了。借给李四那小子，少说也得7%吧。

可见，美联储虽然不直接干预市场的运作。但由于提供一个基本的“无风险”回报承诺。便会促使市场因而调整。各大借贷利率依此改变。

央行对市场的最终影响，是通过承诺“无风险”回报来达到的。




2.2）中国特色央行利率


讲完了国际利率运作，我们又得来解释一下“中国特色”利率决策。

有心的人，肯定早已发现，中美二国利率决议的不同。美国利率决议很简单，一句话就可以说清“美联储降息至4.25%”

中国呢，中国可麻烦了。周小川大手一挥，唰……扔出来是一张表格。

我们仔细看了一下周行长的表格。上面林林列列，分别列出了：活期利率，一年期存款利率，零存整取存款利率，通知存款利率，基准贷款利率，个人住房贷款利率1~3年，个人住房贷款利率3~5年，个人住房贷款利率5年以上，公积金利率………………

我们不尤要问，为什么美国是一个数字4.25%，中国是一串表格呢？
这就涉及到“利率市场化”的问题。

一年期贷款利率贵，还是五年期贷款利率贵？如果要贵，贵多少？
这本来应该是商业银行回答的问题。


银行卖的其实是同一种产品：“钱”。
同样有100亿的资金，可以贷款给3~5年买车的朋友，也可以贷款给20~30年买房的朋友。但原料是一样的。
究竟贷给哪一位朋友，看银行本身资金构成，存款来源稳定性等等考虑。如果借的全都是长期房贷患者，则5年期以上利率自然就会上升。

如果借的全都是买车或信用卡，则1~3年期短期利率就会上升。

对于美国来说，他其实只有一个数字，就是“总”的银根之松紧。
商业银行会自动处理剩余之问题。自动分配长期贷款，短期贷款数量。。。。。按各自银行存款来源，经营目标，进取程度等等。

而在中国，我们则有15个数字，包括活期、定期，贷款1年，贷款3年，贷款5年以上，公积金。。。。。。。
中国一方面，没有培养商业银行自主定价，合理调配资源的能力。
另一方面，行政干预太多。总想着“宏观调控”。

好比前一阵子，有人大呼“房价涨得太快”；于是央行要调控了，专门提高了“5年以上”贷款的利率。
而过了二个月，商业银行叫苦不迭，客人都吓跑了。这么高的利息，“提前还贷”成风，金饽饽全逃走了。于是这次第六加息，房贷就没有动。

这一些，全都是宏观经济的损失。瞎指挥；最终导致经济越搞越糟。

“利率”最基础元素是“隔夜息”。其他一切，都可以从隔夜息推导出来。
在美国“利率市场化”已经达到了很高的程度。所以FED只需调整一个数据4.25%，“总”量控制无风险银根就可以了。

而在中国，我们要调整15个数字。由于央行永远无法取代市场，周小川的愚蠢。所以会造成一点效率损失。



3）名义利率


第三节比较复杂。所以有一篇专门的作品《中国急需减息》，展开详细论述。各位请自行Baidu

简单罗列一下大纲的话：
“利率”是资金的价格，真正的利率，是借贷双方平衡后之价格，即所谓“自然利率”。
但通常情况下，美联储，PBOC，所公布的利率，并不恰好为“自然利率”。而是夹杂着诸多政治，心理因素。所以利率的全称为“隔夜拆息联邦基金票据名义利率”。

在这种情况下，“名义利率”并不等于“自然利率”。则会引入通货膨胀。央行承诺4.14%的存款回报，而实际人民并不能获得104.14个鸡蛋。
4）美国次贷风波

前面说到，央行愚蠢地拍脑袋，自以为是确定15个利率，最终会造成一定的效率损失。
这一节我们再来说说，是什么效率损失。

好比“5年期以上---个人住房贷款利率”。
个人住房贷款利率，最合理的数值是多少呢？说出来吓死你，应该是5.75%左右。（P-2.25%）

而我们目前是多少呢~ 7.83%。而且最近央行还发羊癫疯，把一群资信最最优质的客户，强行定格在8.613%。
供需平衡的数值是5.75%，央行却用行政命令，强扭在7.83%。会发生什么事情呢？
当然是“供需不平衡”！

目前各大商业银行，就面临如此尴尬之局面。房贷是商业银行，几乎唯一真正赚钱的项目。
而在目前，银行业“货币总量”，每年增长20%的情况下。房贷却在萎缩。不仅没有随着业务量扩大而扩大，反而“提前还贷”成风。“住房贷款余额”甚至在减少，金饽饽不见了。

中国央行，一心一意地搜刮民脂民膏。硬行诬陷房贷“有风险、有隐患”。硬行捏造一个“美国次贷风波”。
事实上，由于媒体屏蔽的原因，美国次贷风波早已平息。这场成起于九月份的风波，维持不过大半个月，股市汇市债市，调整不过7%，影响微乎其微。

时至今日，美国每618户人家，仅有1户房产被拍卖。相当于0.2%不到。

美国根本不存在“次贷风波”，该风波更多地存在于中国舆论宣传，和央行加息政策之中。
银行为什么要大喊“房贷泡沫”，因为要维持垄断高利润!银行业的成本是5.75%，凭什么要收取贷款7.83%？
反反复复这么多年，中国央行时时刻刻唠叨，硬是说中国房贷有风险，有“隐藏风险”。而事实是，五年过去了，年尾结算，哪怕最坏的一年，坏帐也没有超过0.5%。而且已经有2/3的贷款已经还清了。
你央行把不把，五年多收的利息退回来！？

800年前，中国有一个著名的宰相秦桧，发明了一个千古留名的词语“莫须有”。意指一件从未发生，未将发生，不可能发生之事情。

今天，中国央行照搬拿操“莫须有”，硬是一口咬定房贷风险，这一从未发生，未将发生，不将发生之事情。

问民众暴敛7.83%高利率，只为了垄断高利润。
“低风险低利润”，房贷的合理利率，应该是5.75%。



（水库论坛|yevon_ou, 2007年12月21日冬至前晚）

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