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央行短视将加剧通货膨胀

央行短视化，将导致更严重通货膨胀

近期在经济学上并无心得，颇为惭愧。本篇的内容在之前《中国急需减息》、《存款准备金率，可以回收多少流动性》中，均已有所领悟。本篇不过整理成册。



1、利息在降

2011年7月，中国的真实利率，究竟是在涨还是降。


我承认，在之前6月15日，央行将存款准备金率，提升到21.5%的时候，我曾有过短暂的犹豫。

大家都知道，名义利率不等于实际利率。好比今天7月15日，中国的法定利率是3.50%。但物价飞涨，CPI高达6.4%。实际利率是个负数，也就是我们所谓的“负利率”。

但是，往前想开一步。央行连续36次调升存款准备金率，一直到21.5%的历史最高位。这个举动对实际利率有没有影响。现实情况是，大家都知道“钱难借了”。

翻开我们的报纸，在我们身边，充值着各种各样“温州钱庄高息融资”的报导。传说中的利率，从2分，3分，一直到骇人眼球的5分，6分。今天的小编甚至挂出了“年息140%”的轰动新闻。

不仅仅官方的媒体报道，从我们身边切身地体会来看，银行放款大大地拖延了，首套房也拿不到折扣了，理财产品的利率一升再升。哪怕朋友之间借钱融通，利率也上浮了。
那这个一瞬间，我有过短暂的怀疑。2011年7月，中国的真实利率，究竟是在涨还是在跌？

对于我的直觉来说，我认为是“涨”的。最简单一点，哪怕我拿钱去借给温州的朋友高利贷，我很轻松容易可以拿到12%的回报（月息1分）。而中国官方的CPI统计数字，是无论如何也不会升到12%的。


更直观一点，“借钱”拆息的利率，在最近三数个月，几乎可以说一路飙升，“一飞冲天”，涨了至少5~6%个百分点。而物价虽有涨幅，还是小步缓慢，涨幅温吞。最近几个月，投资回报明显“给力”，钱也更有赚钱能力了。

但理智的进一步分析，却告诉我们，2011年7月，利率其实是在降的。

从根本上分析，什么是利率；利率就是拿今天的物资去扩大再生产，而明天收获更多的物资。

对于一个社会而言，要“真实利率”最大化，就必须要“扩大再生产”最大化。各项物资井井有条，生产流程精密高效。要无数人的兢兢业业，才能把“真实利率”提高那么一点点。

而对于现在的中国社会呢，央行的所作所为简直就是“乱来”。21.5%的存款准备金根本就是“卖国”。

存款准备金有百害而无一利。央行多次把存准率提高到不切实际的地步，并不是为了维护中国经济多快好稳地发展。而是为了政治目的，为了向高层献媚我们也做了些事“反通胀”。

我们的极高层，并不懂经济。他们从二本地摊货经济学书上看到，“加息”和“加准备金”可以反通胀。于是央行就拼命地加息，拍上峰马屁。其实二者和反通胀，都不能挂等号。

对于一个国家而言，21.5%的存款准备金率，已经对实体经济造成了破坏。不切实际的央行调控，已经对众多企业造成伤害，“实体”正在溃坏。实体艰难，真实利率必然是往下走的。

所以，2011年7月，利率其实在降。

2、小众群体

接下来，我们再来讲第二个问题，为什么我放贷给温州人或者做信托产品，可以获得从所未有的12%回报。而你却仍一口咬定，利率在降，这不符合常识。

答案的原因是，你虽然可以获得12%的回报，但这只占人群的0.001%。

你要知道，因为借不到钱，所以利率才这么高。利率高的另一反面，就是贷款少。

当我们庆幸有几千亿（一种说法是4300亿）资金可以获得二位数回报时，其实我们忽略的，是有约150000亿准备金，被锁在央行的保险库里，而仅获取1%甚至都不到的微薄回报。

人们总习惯高估自己身边的事，而忽略发生在遥远异乡山村里的事。我们有幸生活在大城市中，依托巨型城市的便利，而享受多种投资渠道。

但与我们相对应的，还有几亿生活在中西部地区，甚至山沟沟里的人口。他们无法享受到现代金融的投资渠道，只能把钱存银行生利息。

而存准金如此之高，银行无法将资金放贷获取6%的贷款利息，只能获取1%都不到的央行存准利息。

那么，细心的读者或许会问。获取超额收益的那部分人群（一说4300亿），能否如此巨大，以至于不再是0.001%，而是0.1%，1%，甚至10%。这部分的人群能否足够大，大到“出借高利贷”的利息，足以将全社会平均利率拉上去。


这就牵涉到我们的第三个问题，存款准备金究竟是个什么东西。


3、脱媒效应

我在07年的时候有篇文章，《存款准备金率，可以回收多少流动性》，当时已经说得很清楚了，现在不妨回来炒炒冷饭。
存款准备金，其实就是“息差”。

假设我银行固有的营运成本，大概是2%。那么在存款准备金率为0%的时候，我给出存款利率3.50%，贷款利率就是5.50%。

如果我要交5%的准备金。那么我100元就只有95元可以投入生产，产生利息。这样，我的贷款利息就要更高一点，譬如5.75%。

假设我100元储蓄，要交10%的存款准备金，那么我的打平贷款利率，就会更高一点，譬如6.15%。

而如果100元储蓄，要交21.5%的存款准备金呢，Break Even的贷款利率，会一直高到7%！

可见，存款准备金率，其实是降低了银行的效率。原本5.50%的贷款利率，被一路拉高到了7%。别小看这150个基点，在金融的世界里，这就和长江天险没什么区别了。


存款准备金率，对一个国家的金融系统伤害巨大。在这样一个制度下，所有人都是受害者。

（一） 储户不满意，通胀这么高了，银行还仅只有微薄的3.5%存款利率，早该提高补偿储户。

（二） 企业不满意。老百姓存银行只有3.5%，一转手贷给企业就要7%，真是黑啊。再黑黑不过银行。

（三） 银行本身也不满意。你要控制流动性，央行去把印钞机关掉就行了。现在板子打在商业银行份上，“宽货币，紧信贷”，21.5%的存准率把中国商业银行都弄成怪胎四不像，这算什么意思嘛。

（四） 至于央行，央行是属于“少部分人”的。央行很快乐。

在全世界绝大多数的发达国家，都已经废止掉了用存款准备金作为一项调控手段。仅有的使用，也仅作为维护银行挤兑安全性。目前银行一级现金准备为5%，二级现金准备为10%，中国的法定存款准备金率，拟定在5%足矣。

中国长期持续使用“高存准率”，负面效应逐渐显现。

一个最主要的效应，就是“脱媒效应”。也就是说，银行这个中间商效率太低收费太高，储户和企业，干脆手拉手去了。


当中国长期维持高存准率时，其主要的负面效应就是息差太大。储户存银行只有3.5%，企业贷款却要7%。“息差”太大，就容易发生跳中介行为。

一般而言，非正规的金融机构，难以和银行正面抗争。这也是银行仅仅收3.5%的存贷差，而地下钱庄却要收10%。

但是，当高息差长期、巨大，持续维持下去，就会催生一批又一批的地下金融机构。当周小巛将存款准备金率提高到21.5%，就必然催生一大批温州钱庄。

就宏观而言，中国人其实有三个选择。
1）有足够多的民营银行，银行充分竞争。
2）只有十几家国营银行
3）国营银行贷不出钱来，地下钱庄。

第一等的传说中的民营银行，中国人几十年来从未享用过。中国人只有在国营银行实在贷不到钱的情况下，才会去选择地下钱庄。


可见，地下钱庄整体效率（或风险/效率比）低于国营银行，这是个次优解。也就是说，全体国民，在高利贷拆借的总利息收入，扣除掉风险后，不可能超过存银行。


4、央行短视化

学过物理学的人都知道，有一个热力学第一定律“能量守恒定律”，还有一个热力学第二定律“高能能量总会变成低能能量”。

这二个定律，第一个告诉我们，馅饼不可能从天上掉下来。第二个告诉我们，手续费永远存在。


同样的道理，在金融的世界里也是通行的。

金融的世界里，不存在“免费的午餐”。如果你想要一件面包，或者一件Prada的衣服，你唯一可做的就是种地+织布，唯有劳动，才会产生物质财富。

全世界的央行，除了一个被舆论媒体包装起来的FED美联储之外，大都没有促进到本国的经济发展。国家的强盛，来自于钢铁工人的炼钢，来自于纺织工人的织布，来自于IT民工们编写代码。

从某种意义上，“央行”是一个可以废除的部门。因为他不创造，也不可能创造任何财富。钱是靠劳动生产出来的，而不是靠会计变戏法变出来的。

“央行”存在至今的唯一原因，是因为他虽然不生产，却可以变一些“戏法”。其主要的作用，是可以把某些长期利益，变化为短期利益。当然，要交手续费！

“存款准备金率”就是一个典型的例子。通过金融的操作，人为的干预，可以短期内减少货币供应量，对于抽紧社会银根，抑制物价通胀，具有立竿见影的效果。

但是，能量守恒。在央行变任何一个“戏法”之前，他并不能无中生有。获取了短期利益，必然丧失长期利益，而且还要加手续费。获取了短期内“抑制通胀”，必然是长期内物价涨幅更高，而且加上手续费。

如果央行每次提高存款准备金，可以让0.5~1年之内，短期的物价平抑。但从2~5年的长期来看，会破坏实体经济，企业倒闭。使得企业产出的实体物资更少，在中长期物价涨幅会更大。


打个比方，央行的作用，好比是吗啡。他可以让你在开刀的2小时内，不感觉到疼痛。可却会在开刀之后的2个星期，让你痛得死去活来！

21.5%的存款准备金率，对中国无疑是有害的。他极大地扩展了银行的息差，使得中国金融系统变得无效。储户，企业，商业银行，均为受害者。

用21.5%的存款准备金率，用一句话就是“胡作非为”，完全不切实际。中国应该尽快将存款准备金率降低至8%，才能在中长期恢复生产活力。


用中国央行的调控方案，是饮鸩止渴。牺牲了未来10年的实体经济，只换来最近1~2年的物价小幅回落。


短视啊！

（水库论坛|yevon_ou, 2011年07月15日晚）

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